【研究陳訴內(nèi)容摘要】

　　鋁電解電容照明規(guī)模世界第一，消費(fèi)、工控一連發(fā)力：艾華團(tuán)體（603989）創(chuàng)立于1985年，是海內(nèi)鋁電解電容龍頭，擁有“腐化箔+化成箔+電解液+專用設(shè)備+鋁電解電容器”完整的財(cái)富鏈，在照明、快充市場(chǎng)占有率全球第一（按照公司通告），今朝努力陳設(shè)高機(jī)能鋁電解電容器、MLPC、化成箔規(guī)模。2019年，公司在5G基站、汽車電子、電網(wǎng)伶俐電表和數(shù)據(jù)中心等下游規(guī)模均有重大打破，同時(shí)增加了與大客戶直采銷售，淘汰中間對(duì)接流程，加快重要大客戶導(dǎo)入速度。2020年上半年?duì)I收增速2.01，凈利潤(rùn)增速高達(dá)31.93%，主要原因是公司產(chǎn)能進(jìn)一步提高，新設(shè)備投產(chǎn)提高了自動(dòng)化率，鋁箔自給率進(jìn)一步晉升，低落了營(yíng)業(yè)本錢，晉升毛利率所致；2020年下半年跟著可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目新產(chǎn)能連續(xù)釋放，公司營(yíng)收擴(kuò)張可期。

　　成熟行業(yè)整體增長(zhǎng)趨穩(wěn)，新應(yīng)用助力邊際市場(chǎng)空間擴(kuò)大：按照中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)，2019年全球電解鋁電容的產(chǎn)值約為72億美元， 1UF 50V，并保持每年4%閣下的增長(zhǎng)率。電子設(shè)備小型化、輕量化的成長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)鋁電解電容器的機(jī)能提出了更高的要求，主要技能成長(zhǎng)趨勢(shì)有耐高溫、長(zhǎng)命命、高靠得住性；低ESR、耐大紋波電流；片式化、小型化；環(huán)保性等。以快充為例，成熟的高端電容技能已獲得下游應(yīng)用驗(yàn)證，在人均手機(jī)利用時(shí)間增加、成果增加耗電增長(zhǎng)、電池?cái)U(kuò)容降速的配景下，快充逐漸成為品牌手機(jī)的標(biāo)配、第三方充電頭首選。按照BCCResearch，2017-2022年全球快充市場(chǎng)到將從17.27億美元增長(zhǎng)至27.43億美元，5年CAGR為9.69%。作為快充充電頭的重要元件之一，鋁電容器的單機(jī)用量也將跟著快充功率晉升而增加。作為快充電容的行業(yè)領(lǐng)軍，艾華團(tuán)體有望憑借高性價(jià)比的產(chǎn)物在快充市場(chǎng)一連晉升份額。

　　大陸廠商局限效應(yīng)初顯，全球財(cái)富鏈轉(zhuǎn)移線路清晰：（1）連年來(lái)，日本、韓國(guó)廠商相繼退出低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)向汽車電子、高端制造規(guī)模， 33UF 10V，憑借人力和打點(diǎn)本錢相對(duì)低廉的優(yōu)勢(shì)，此部門低端產(chǎn)能逐漸向中國(guó)大陸遷移；（2）大陸廠商緊跟需求端，晉升技能實(shí)力、厚積薄發(fā)，在高端應(yīng)用場(chǎng)景慢慢提高競(jìng)爭(zhēng)力；（3）上游原質(zhì)料方面大陸廠商已實(shí)現(xiàn)部門自主可控，慢慢形成整體財(cái)富鏈協(xié)同效應(yīng)。

　　共同下游需求產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，機(jī)關(guān)完整財(cái)富鏈盈利本領(lǐng)慢慢晉升：產(chǎn)能方面艾華團(tuán)體是全球僅有的少數(shù)幾家有雷同完整財(cái)富鏈的企業(yè)之一；公司2020年半年報(bào)披露其新設(shè)備投產(chǎn)提高了公司自動(dòng)化率，鋁箔自給率進(jìn)一步晉升（已達(dá)80%），低落了公司營(yíng)業(yè)本錢，晉升毛利率。公司2016年刊行可轉(zhuǎn)債努力擴(kuò)產(chǎn)，召募資金人民幣6.91億元，用于引線式鋁電解電容器進(jìn)級(jí)及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、牛角式鋁電解電容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、疊層片式固態(tài)鋁電解電容器出產(chǎn)項(xiàng)目，以及新疆中高壓化成箔出產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，截至2020年6月30日已投入4.26億元，上半年實(shí)現(xiàn)效益7，771.85萬(wàn)元。市場(chǎng)方面公司大力大舉開(kāi)辟消費(fèi)類和家產(chǎn)類市場(chǎng)，努力擴(kuò)產(chǎn)并推進(jìn)高機(jī)能產(chǎn)物的研發(fā)，有望承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，銷售團(tuán)隊(duì)在固定已有市園職位基本上的同時(shí)也加速了對(duì)新興市場(chǎng)的摸索。

　　投資發(fā)起：我們估量公司2020年~2022年收入別離為26.29億元（+16.6%）、31.98億元（+21.7%）、38.78億元（+21.3%），歸母凈利潤(rùn)別離為4.03億元（+19.3%）、5.00億元（+24.2%）、6.07億元（+21.3%），EPS別離為1.03元、1.28元和1.56元，對(duì)應(yīng)PE別離為28倍、22倍和19倍，首次包圍，予以“買入-A”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求變革風(fēng)險(xiǎn)；原材價(jià)值顛簸風(fēng)險(xiǎn)。