公司債券跟蹤評(píng)級(jí)陳訴

　　存眷

　　 1． 公司所從事的電子元器件、鋰電池設(shè)備

　　等傳統(tǒng)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)情況及行業(yè)政策變革影

　　響較大，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不絕加劇， 若公司技能的

　　更新?lián)Q代不實(shí)時(shí)，產(chǎn)物將面對(duì)被市場(chǎng)裁減的風(fēng)

　　險(xiǎn)。

　　 2． 2016 年，公司開(kāi)始涉足投資與資產(chǎn)打點(diǎn)

　　業(yè)務(wù)，其將來(lái)收益存在必然不確定性。

　　 3． 2016 年，公司欠債大幅增加，債務(wù)布局

　　以短期為主，存在必然的短期償付壓力。

　　 4． 包管方華發(fā)團(tuán)體債務(wù)承擔(dān)較重，成本支

　　出壓力較大。

　　闡明師

　　馮 磊

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　　候珍珍

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　　地點(diǎn)： 北京市向陽(yáng)區(qū)開(kāi)國(guó)門(mén)外大街 2 號(hào)

　　 PICC 大廈 12 層（100022）

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　　珠海華金成本股份有限公司 2

　　 公司債券跟蹤評(píng)級(jí)陳訴

　　一、主體輪廓

　　 珠海華金成本股份有限公司1 （以下簡(jiǎn)稱“公司”或“華金成本”），前身是珠海華電股份有限

　　公司 ，于 1992 年 10 月 28 日在廣東省珠海市創(chuàng)立，注冊(cè)成本 7,412 萬(wàn)元。 1993 年 10 月中國(guó)證券監(jiān)

　　督打點(diǎn)委員會(huì) （以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”） 證監(jiān)發(fā)審字【 1993】 60 號(hào)文復(fù)審?fù)ㄟ^(guò)， 深圳證券生意業(yè)務(wù)所

　　深證所字【 1993】第 275 號(hào)文審核核準(zhǔn)， 公司樂(lè)成向社會(huì)公家果真刊行每股面值為 1.00 元人民幣的

　　普通股股票 2,470 萬(wàn)股，并于 1994 年 1 月在深圳證券生意業(yè)務(wù)所上市， 股票簡(jiǎn)稱“粵華電 A”， 總股本

　　9,882 萬(wàn)股，主要股東為珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)電力開(kāi)拓（團(tuán)體）公司 。公司自上市以來(lái)，經(jīng)多次增資配股、

　　成本公積轉(zhuǎn)增股本，停止 2017 年 3 月底，公司總股本為 3.45 億股。

　　 經(jīng)公司申請(qǐng)并經(jīng)深圳證券生意業(yè)務(wù)所答應(yīng)，自 2017 年 4 月 18 日起，公司名稱改觀為 “珠海華金資

　　本股份有限公司 ”， 中文證券簡(jiǎn)稱改觀為 “華金成本” ，英文證券簡(jiǎn)稱改觀為 “Huajin Capital” ，

　　公司證券代碼穩(wěn)定，仍為 “000532.SZ” 。

　　 停止2017年3月底，公司控股股東為珠海鏵創(chuàng)投資打點(diǎn)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱“珠海鏵創(chuàng)”） ，公

　　司實(shí)際節(jié)制工錢(qián)珠海市人民當(dāng)局國(guó)有資產(chǎn)打點(diǎn)委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“珠海國(guó)資委”）。 停止2017年3

　　月底，公司股權(quán)布局如下圖所示。

　　 圖1 停止2017年3月底公司股權(quán)布局圖

　　 資料來(lái)歷：公司提供

　　 注：珠海市免稅企業(yè)團(tuán)體有限公司簡(jiǎn)稱“免稅團(tuán)體”，珠海格力團(tuán)體有限公司簡(jiǎn)稱“格力團(tuán)體”，

　　 珠海公交巴士有限公司簡(jiǎn)稱“公交公司”。

　　 2016 年， 公司策劃范疇未產(chǎn)生變革； 組織布局方面，新增行業(yè)研究部，其他無(wú)變革； 停止 2016

　　年底， 公司員工合計(jì) 640 人。

　　 停止 2016 年底，公司歸并資產(chǎn)總額 19.56 億元，欠債合計(jì) 11.39 億元，所有者權(quán)益 （含少數(shù)股

　　東權(quán)益） 合計(jì) 8.17 億元，個(gè)中歸屬于母公司所有者權(quán)益 7.15 億元。 2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.10

　　億元，凈利潤(rùn) （含少數(shù)股東損益） 0.54 億元，個(gè)中歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 0.41 億元。 2016 年公司經(jīng)

　　營(yíng)勾當(dāng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為 0.90 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額 0.30 億元。

　　 停止 2017 年 3 月底，公司歸并資產(chǎn)總額 19.61 億元，欠債合計(jì) 11.34 億元，所有者權(quán)益（含少

　　1 公司原名“力合股份有限公司”，于2017年4月 14 日，完成了公司名稱、公司《章程》等相關(guān)工商改觀掛號(hào)手續(xù)

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　　數(shù)股東權(quán)益） 8.27 億元，個(gè)中歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 7.18 億元。 2017 年 1~3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)

　　業(yè)收入 0.86 億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益） 0.09 億元，個(gè)中歸屬于母公司凈利潤(rùn) 0.04 億元；策劃勾當(dāng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為 0.02 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為 0.15 億元。公司注冊(cè)地點(diǎn)： 珠海市高新區(qū)前灣二路 2 號(hào)總部基地一期 B 樓第 5 層；法定代表人：謝偉。二、債券刊行及召募資金利用環(huán)境

　　 經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)于 2016 年 3 月 11 日簽發(fā)的中國(guó)證券監(jiān)視打點(diǎn)委員會(huì)許可【2016】477 號(hào)文答應(yīng)，

　　公司獲準(zhǔn)向及格投資者果真刊行面值總額不高出 3.5 億元的公司債券， 于 2016 年 6 月 28 日竣事發(fā)

　　行認(rèn)購(gòu)，實(shí)際刊行局限為 3.00 億元，刊行利率為 4.90%，期限為 5 年（附第 3 年尾公司上調(diào)票面利

　　率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)），按年付息，付息期為 2017 年 6 月 27 日至 2021 年 6 月 27 日，到

　　期一次還本；并于 2016 年 8 月 4 日在深圳證券生意業(yè)務(wù)所掛牌上市， 債券簡(jiǎn)稱為 “16 力合債”，債券

　　代碼為 “112406.SZ”。

　　 停止本陳訴出具日 ，“16 力合債”召募資金扣除刊行用度后已全部用于增補(bǔ)公司營(yíng)運(yùn)資金，募

　　集資金已全部憑據(jù)召募說(shuō)明書(shū)中披露的用途利用完畢。

　　 停止本陳訴出具日， “16 力合債” 尚未到第一個(gè)付息日 。

　　三、行業(yè)闡明

　　 1． 鋁電解電容器行業(yè)

　　 2016 年，受全球經(jīng)濟(jì)不景氣影響，鋁電解電容器增速放緩。 固然傳統(tǒng)條記本電腦、臺(tái)式電腦、

　　電視及家庭影像設(shè)備等出貨淘汰，對(duì)鋁電解電容器需求造成倒霉影響， 但國(guó)度勉勵(lì)的節(jié)能照明、新

　　能源電力、電動(dòng)汽車(chē)、家產(chǎn)呆板人、互聯(lián)網(wǎng)+等財(cái)富的快速成長(zhǎng)， 給鋁電解電容器帶來(lái)新的增長(zhǎng)時(shí)機(jī)。

　　 從競(jìng)爭(zhēng)名堂看， 今朝， 全球鋁電解電容器主要產(chǎn)地會(huì)合在亞洲，日本的 Chemicon、 Nichicon、

　　Rubycon、 Panasoni、 Elna 是全球前五大電容器制造廠商，緊緊占據(jù)汽車(chē)電子、通訊、智能儀表、工

　　控等行業(yè)的高端市場(chǎng)，是鋁電解電容器行業(yè)第一梯隊(duì)。海內(nèi)中外資鋁電解電容器廠家共約有 500 家

　　閣下，占全世界鋁電解電容器廠家約 80%，大部門(mén)是 100 人以內(nèi)的小型工場(chǎng)，以出產(chǎn)中、低端產(chǎn)物

　　為主。海內(nèi)鋁電解電容器慢慢趨于飽和，價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)劇烈。受集成電路技能成長(zhǎng)和片式多層陶瓷技能

　　進(jìn)步，鋁電解電容器的應(yīng)用被不絕擠壓，只有大容量、高壓、高頻、小型化的鋁電解電容器仍然具

　　有較強(qiáng)市場(chǎng)生命力，固態(tài)鋁電解電容器作為鋁電解電容器的新成員，今朝仍屬于成恒久產(chǎn)物。 2016

　　年，受經(jīng)濟(jì)一連放緩以及外圍經(jīng)濟(jì)不不變影響，電容器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)劇烈。

　　 從鋁電解電容器產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)境看，連年來(lái)，跟著下游行業(yè)尤其是消費(fèi)類(lèi)電子行業(yè)、電腦及周邊行業(yè)

　　和能源類(lèi)產(chǎn)物的需求增加，鋁電解電容器呈快速成長(zhǎng)，可是供大于求的市場(chǎng)排場(chǎng)依然一連。從電容

　　器價(jià)值方面看， 停止 2016 年底， 華強(qiáng)北電容器指數(shù)為 99.38%， 較 2015 年底的 101.02%有小幅下降。

　　 總體看， 鋁電解電容器是電子家產(chǎn)的基本原質(zhì)料，有質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的產(chǎn)物優(yōu)勢(shì)，下游行業(yè)需求量大。

　　2016 年，行業(yè)供過(guò)于求的排場(chǎng)依然一連，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈。

　　 2．污水處理懲罰行業(yè)

　　 污水處理懲罰行業(yè)屬于水務(wù)終端處理懲罰行業(yè)，中國(guó)水資源匱乏，污水排放量的一連增長(zhǎng)以及水污染問(wèn)

　　題的日益嚴(yán)峻為污水處理懲罰行業(yè)提供了遼闊的市場(chǎng)空間。 停止 2016 年底， 按照《中國(guó) 2016 年百姓經(jīng)

　　濟(jì)和社會(huì)成長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》， 都市污水處理懲罰廠日處理懲罰本領(lǐng) 14,823 萬(wàn)立方米，比上年尾增長(zhǎng) 5.6%；都市

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　　污水處理懲罰率為 92.4%，較上年提高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。都市糊口垃圾無(wú)害化處理懲罰率為 95.00%， 較上年提

　　高 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。 在污水處理懲罰價(jià)值方面，由于污水處理懲罰行業(yè)較早開(kāi)始市場(chǎng)化運(yùn)作，相對(duì)付自來(lái)水價(jià)

　　格，污水價(jià)值更多采納市場(chǎng)訂價(jià)方法。按照中國(guó)水網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，停止 2016 年 6 月，住民糊口

　　污水處理懲罰費(fèi)排名前十的都市包羅上海、 南京、 北京等地，價(jià)值處于 0.9~1.7 元/噸之間。

　　 行業(yè)政策方面， 2016 年 1 月 29 日，情況掩護(hù)部通過(guò)《生態(tài)情況大數(shù)據(jù)建樹(shù)總體方案》與《水

　　污染防治動(dòng)作打算實(shí)施環(huán)境查核步伐（試行）》。方案確定的總體方針是：到 2021 年尾，根基建成

　　大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)、打點(diǎn)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)環(huán)保云平臺(tái)架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)生態(tài)情況綜合決定科學(xué)化、禁錮精準(zhǔn)化、

　　民眾處事便民化。 2016 年《十三五籌劃綱領(lǐng)（全文）》，要求加速城鎮(zhèn)污水處理懲罰設(shè)施和管網(wǎng)建樹(shù)改

　　造，推進(jìn)污泥無(wú)害化處理懲罰和資源化操作，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)糊口污水、垃圾處理懲罰設(shè)施全包圍和不變達(dá)標(biāo)運(yùn)行，

　　都市、縣城污水會(huì)合處理懲罰率別離到達(dá) 95%和 85%。

　　 連年來(lái)，國(guó)度政策不絕向污水處理懲罰行業(yè)傾斜，在政策紅利下，中國(guó)污水處理懲罰行業(yè)進(jìn)入了高速擴(kuò)

　　張期：污水處理懲罰本領(lǐng)和處理懲罰效率一連晉升，各地污水處理懲罰費(fèi)價(jià)值連續(xù)上調(diào)，行業(yè)局限一連擴(kuò)張，營(yíng)

　　收快速增長(zhǎng)，行業(yè)整合推進(jìn)。

　　 總體看， 2016 年，國(guó)度政策一連利好， 今朝污水處理懲罰行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)階段。 現(xiàn)階段城鎮(zhèn)市

　　政污水處理懲罰的增長(zhǎng)時(shí)機(jī)在于提標(biāo)改革、污水處理懲罰費(fèi)漲價(jià)，以及城鎮(zhèn)化帶來(lái)的新需求，同時(shí)，行業(yè)內(nèi)

　　的整合和并購(gòu)，也有助于實(shí)現(xiàn)局限效益， 污水處理懲罰行業(yè)將來(lái)成長(zhǎng)前景仍然較好。

　　 3． 投資規(guī)模

　　 （ 1）天使投資

　　 2016 年當(dāng)局出力放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入，促使民間成本慢慢進(jìn)入金融規(guī)模，并勉勵(lì)更多民間成本進(jìn)入天

　　使投資規(guī)模。 按照清科團(tuán)體旗下私募通統(tǒng)計(jì)， 2016 年 1~11 月 ， 共產(chǎn)生 1,844 起天使投資案例，低于

　　2015 年全年總投資案例數(shù)， 但披露的投資案例金額約為 116.62 億元，超 2015 年全年總投資額，上

　　漲幅度約 14.5%；平均單筆投資金額為 632.43 萬(wàn)元，為 2015 年單筆平均投資金額的 1.29 倍。 在退

　　出方面， 2016 年 1~11 月 ， 共產(chǎn)生 218 起退出案例，個(gè)中新三板退出 92 起，股權(quán)轉(zhuǎn)讓 96 起，兩種

　　退出方法成為天使投資退出的主要方法， 退出渠道較為通暢， 若新三板活動(dòng)性增加，將進(jìn)一步提高

　　天使投資退出的流通性。

　　 從行業(yè)漫衍來(lái)看， 2016 年 1~11 月 ， 互聯(lián)網(wǎng)、 IT 和娛樂(lè)傳媒行業(yè)別離排名天使投資行業(yè)漫衍前

　　三位， 獲投案例數(shù)別離為 463 起、 306 起和 209 起，占全行業(yè)融資案例數(shù)約 50%； 所披露金額別離

　　為 33.22 億元、 17.31 億元和 8.66 億元，占全行業(yè)天使投資額約 50% 。 TMT2行業(yè)依舊是天使投資的

　　主風(fēng)行業(yè)，主要由于以技能為導(dǎo)向的企業(yè)，其收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流的變革區(qū)別于線性變革的傳統(tǒng)制

　　造業(yè)，成長(zhǎng)速度及得到下一輪融資的速度遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

　　 總體看，連年來(lái)，海內(nèi)天使投資基金召募局限一連擴(kuò)大，單筆平均投資金額也有所增加，投資

　　規(guī)模會(huì)合于 TMT 等行業(yè)。

　　 （2）風(fēng)險(xiǎn)投資

　　 從召募資金局限來(lái)看， 2016年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)基金募資活潑度高，募資總金額創(chuàng)汗青新高，

　　平均召募金額亦到達(dá)汗青最高點(diǎn)。 按照清科研究中心市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)功效顯示， 2016年中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

　　共新召募636支可投資于中國(guó)大陸的基金，披露召募金額的545支基金新增可投資于中國(guó)大陸的成本

　　量為3,581.94億元，同比增長(zhǎng)79.4%，單支基金平均召募局限到達(dá)6.74億元。

　　 退出方面， 2016年中國(guó)中外創(chuàng)投共產(chǎn)生2,001筆退出生意業(yè)務(wù)，退出案例數(shù)再創(chuàng)市場(chǎng)新高，同比上升

　　2TMT是科技、媒體和通信三個(gè)英文單詞的縮寫(xiě)的第一個(gè)字頭，寄義實(shí)際是將來(lái)（互聯(lián)網(wǎng)）科技、媒體和通信。

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　　 公司債券跟蹤評(píng)級(jí)陳訴

　　10.4% 。從退出方法上來(lái)看， 2016年共產(chǎn)生1,230筆新三板掛牌退出，占比高達(dá)61.5%，為當(dāng)期的主要

　　退出方法； IPO退出緊隨其后，實(shí)現(xiàn)277筆退出，占比13.8%；股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方法排名第三，共涉及223

　　筆退出，占比11.1% 。 2016年退出方法中值得留意的是新三板和IPO，尤其是新三板和IPO退出， 2016

　　年共有227家企業(yè)上市，汗青排名第4位，個(gè)中有VC/PE支持的企業(yè)有174家，別的新三板的活動(dòng)性若

　　改進(jìn)，退出渠道將會(huì)越發(fā)通暢。

　　 從投資行業(yè)來(lái)看， 2016年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以843起生意業(yè)務(wù)繼承位列第一； IT行業(yè)共產(chǎn)生564起生意業(yè)務(wù)，排

　　名第二；生物技能/醫(yī)療康健行業(yè)共產(chǎn)生投資440起，排名第三。從投資金額方面看，互聯(lián)網(wǎng)以321.37

　　億元排名第一；緊隨其后的是生物技能/醫(yī)療康健行業(yè)，共涉及投資金額182.56億元；其次是IT行業(yè)，

　　共計(jì)169.44億元的投資金額。